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晶苑国际:升市大跌 能捞吗?

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来历微信大众号:王雅媛港股圈

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作者 | 冯积克 内容来自dedecms

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今日港股一开市,全球闻名的服装代工厂晶苑世界(2232.HK)便给商场来了一个下马威,股价由开盘的8.73港元,快速下探到7.38的低位,短短的十多分钟便跌去15%。

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而从日线上看,今日股价跌落接连击穿本年的两个低位,现已挨近半年以来的低位,一起也宣告了自本年3月以来的上涨走势的完结。 dedecms.com

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如此这般的大跌,全因今日一起有三间投行指出公司本年的毛利率将低于预期,并下调目标价。不过即便如此,今日大跌后的股价已低于三间最新的目标价,那就引申到问题,大跌后的晶苑世界值不值得抄底? 内容来自dedecms

一、从前是投行的Strong buy copyright dedecms

晶苑世界于1970 年在香港建立,是全球闻名的服装品牌代工厂,产品涵盖了休闲服、牛仔服、贴身内衣、毛衣以及运动服及户外服5大类别,效劳30多名客户并掩盖超越50个品牌,全球十大抢先服装品牌中有7家都是公司客户,其间就有咱们了解的UNIQLO、H&M、Levi"s、PUMA等。依据欧睿的材料,公司在全球服装制造业中,产量排名榜首,产量排名第二。公司于上一年登录港交所。

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从2017年招股书及年报上能够看到,公司在越南、我国、柬埔寨、孟加拉国及斯里兰卡共设有 20 个出产设备。 dedecms.com

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工厂的产能使用率保持在较高的水平,全体去到92.1%。

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受惠于全球服装零售商场的稳步增加和下流客户杰出的成绩体现,以及公司活跃调整出产基地,下降运营本钱,进步运营功率,取得了杰出的成绩增加,2017年的营收和毛利均按年增加24%,归属上市公司股东净利润按年增加了20%。公司近3年以来的盈余才能都在稳步进步,毛利率和净利率都在持续增加。
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凭仗着杰出的商场增加及成绩体现,公司管理层对未来的商场预期偏达观,但受制于现有产能利用率过高的问题,公司也针对性地拟定相应的应对办法。

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在增加战略中,重要的一点是凭仗不同产地的进出口关税方针优势、交易方针及低运营本钱等,公司拟在海外扩展产能,要点会放在亚洲,以满意客户日益增加的需求。从公司的招股上也能够看出,上市融资的首要意图是扩大产能,方案将融资额的65%,算计25亿用于产能扩张。
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现在公司有 5 个在建项目,2家工厂为新开,3家现有工厂为扩大产能,一切项目均坐落越南及孟加拉国。

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因而,今日之前,各大投行也看好公司扩大产能的战略以及未来的开展前景,纷繁给出“买入”的评级,包含野村、汇丰、花旗等,商场对晶苑世界也寄以期望,股价从3月就开端走出一波上涨行情。 本文来自织梦

二 、投行俄然改观

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不过今日野村、汇丰及花旗却一起在最新的研报指出,公司毛利率将受压。

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野村:鉴于公司产能增加过快,有时机呈现公司出售人员为添补产能空白而接纳毛利率较低的订单,直接令到公司毛利率受压,估计会形成1%的毛利率下降;一起人民币处在增值区间,每增值1%,会对集团毛利率发生0.1%的影响,因而下调对该公司本年的毛利率预期,由21.1%降至19.4%,一起调低目标价至8.8元,将公司评级下调至“中性”; 本文来自织梦

汇丰:人民币汇率持续走高会对公司的利润率发生不良影响,人民币每增值1%,净利润率可能会下降10个基点,假设本年人民币增值8%,那么公司净利率将下降70个基点,加上股价本年以来现已上涨了18%,在此高基数下,需求下调目标价至9元,一起将公司评级下调至“持有”; dedecms.com

花旗:晶苑世界管理层发表订单分配呈现问题,可能会令到公司本年的毛利率低于预期,一起,人民币每增值1%,将令公司盈余增加削减约1%,面临人民币的强势和原材料价格的上涨,晶苑世界本年的净利润猜测将被调低9.5%至1.88亿美元,而2019-2020年度的猜测数字也下调8.9-9.1%,目标价调低5%至10.3元,保持“买入”评级。 内容来自dedecms

咱们来看看以上的要素成不建立:

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汇率影响要素

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晶苑世界的客户都来自世界闻名的服装品牌,其间以快销商场品牌为主,如优衣库、H&M、Levi"s等,所出产的产品远销全球商场,因而汇率对公司的影响较大。
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2017年以来,人民币对美元和欧元等全球首要货币都在持续增值。本年以来,人民币对美元的汇价现已增值了8%,而集团以人民币计价的敷衍开销较收入高出约10%。人民币的强势,会令到公司毛利率持续受压,归纳公司状况核算得出,人民币对美元汇价按年上升6-10%,将会形成0.5%的毛利率下降。

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由此可见,公司近期的确是在面临汇率压力。 copyright dedecms

产能增加过快

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正如上文曾提及,公司上市融资的首要意图是扩大产能,方案将融资额的65%,算计25亿用于产能扩张。新建产能估计于2018年年中开端逐渐分阶段投产,而收益奉献则估计于2019年开端。 dedecms.com

据此估测,这些在建工厂将在近期内接连投产,加上现有工厂,公司的产能将得到大幅进步。估计到2019年,公司的产能会以15%的年均复合增加率扩张。 织梦好,好织梦

如此大幅的扩大产能,必需合作下流客户急升的订单数量,可是反观全球的零售服装商场,估计至2020年,年复合增加率只在4%左右,虽然较之前快,但仍然存在不少压力。

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因而,关于公司15%的产能扩张来说,要短期内大幅进步使用率,被逼承受一些低利润率的订单也不是全没道理。更何况公司的下流客户都是以大客为主,从招股书上能够看到,公司的大部分收益来自为数不多的客户。

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2014年~2017年6月30日止,最大客户的营收占比分别为33.0%、34.1%、36.2%及33.0%; 织梦好,好织梦

同期,前五大客户的营收占比分别为72.5%、70.3%、69.7%及61.1%。

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这些大客户给你的低利润率订单,你也不能回绝。 dedecms.com

原材料及劳工本钱上涨

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别的,原材料及劳工本钱上涨其实都给公司带来不少压力。

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作为典型的劳动密集型工业,原材料以及劳工价格的上涨对公司形成的压力也较大。公司出产所用的首要原材料为布料及纱线,其首要以棉、涤纶和腈纶制成,并首要由我国的供货商供给。原材料本钱在营收中占比挨近50%,本钱动摇会直接影响公司的本钱架构及产品价格。 织梦好,好织梦

裁缝产品首要原材料的前史价格如下图所示:

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由此可见,原材料价格自2016年以来均呈现持续的上涨。 dedecms.com

进入2018年,棉花的价格仍然处在上涨趋势。

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涤纶和腈纶作为化工产品,价格受原油价格影响较大,本年以来石油价格呈现上涨,然后形成涤纶和腈纶价格的上涨。 织梦好,好织梦

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别的,虽然公司因为国内劳动力上涨问题将产能接连迁到东南亚国家,可是鉴于我国国内的产能仍然占到总产能的31%,越南的产能占比去到42%,两者占有了公司73%的产能,我国的劳动力本钱持续上涨已是不争的现实。
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相同的,越南的劳工本钱近年来也处在不断上涨的区间。

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据越南《越南新闻》2017年9月13日音讯,日前,越南经济方针研讨所(VEPR)和日本经济学者一起发布研讨陈述,指出与周边国家比较,越南劳动力出产率停滞不前,但最低薪酬水平却不成比例地大幅上调,这将危害越南企业竞争力,影响国家经济开展。

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陈述指出,2007~2015年来,越南最低薪酬标准呈两位数的年均增加速度,超越人均GDP以及消费者价格水平的增速,给越南经济带来的负面影响多于活跃影响。陈述以为,薪酬每增加100%,企业利润率将下降3.25%。越南脱离了评价劳动出产率增加状况而接连进步最低薪酬,与东南亚其他国家开展逻辑不符,提薪酬只是在取悦职工和大部分民众,却未能考虑对全体经济形成的结果。

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可见,公司搬运出产基地到越南等东南亚国家,以对冲国内劳动力上涨形成的影响,但这些东南亚国家也并非完美的避风港,跟着该区域劳动力持续的上涨,公司在毛利率上仍然面临着压力。

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因而,可见投行俄然改口风,以为公司毛利将受压,下调目标价是有充沛的原因。那问题就是终究股价跌得满足反映这些要素没有?

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三、投行下调起伏缺乏

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投行举动如此同步,显着就是音讯来自同一个源头,大概率是从触摸公司管理层中获得了某些切当的信息。

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今日一开市,公司股价就现已击穿投行们给出的最新目标价,最低下探至7.38元,收报7.87元,收跌11%,远低于投行预期。

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股价上涨的推手既是投行,跌落也是他们,那不由要问,现在股价的跌落起伏比他们意料的还要多,那是不是存在抄底的时机? copyright dedecms

假如你是这样想,就太单纯了。 内容来自dedecms

记住从前触摸过某间上市公司的高管,他口中的投行们有着自己的处事逻辑。一般来说,假如投行对一家公司自身的评级一直是买入,但俄然间收到某些利空音讯,例如触摸到管理层,从中知道公司成绩上受压,即便受压程度严峻,他们也不会一会儿就大幅调低对该公司的评级,这样不只是自打嘴巴,难以经过内部法规部分的同意。一起也是出于和上市公司保持杰出联系的需求。 织梦内容管理系统

一般的做法是先从“激烈买入”、“买入”调低至评级,比方“中性”、“持有”,或者是保持“买入”,但却调低目标价。

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假如股价击穿他们给出的目标价,那他们再一步一步持续往下调。

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因而,以此估测,这次投行们从引荐晶苑世界到发现盈余呈现问题,也必定会在陈述中评级改动中有所保存,公司毛利率受压的程度有可能比陈述中写的还要严峻。 织梦好,好织梦

那么,假如你以陈述中最新的目标价来作为生意参阅,很大时机是一个过错目标。

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四、结语

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关于许多投行来说,上市公司才是它们的衣食父母,亚美娱乐官网app,因而研讨部判别往往会遭到必定的影响。 内容来自dedecms

关于聪明的投资者,不只需求从投行的陈述中获取信息,更需求从这些行为的逻辑辨认危险,防止丢失。 内容来自dedecms



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